Mitos y realidades de los mercados financieros
Por: Roberto Ruarte
[align=justify]En el año 2015 cumpliré 30 años en el seguimiento diario de los mercados financieros; en esta oportunidad quiero ofrecerle al lector cómo ciertas afirmaciones de operadores, analistas e informadores acerca de los mercados no resisten el análisis de la historia.
Los mercados son cíclicos y ciclotímicos y esta característica fomenta que muchas afirmaciones que son válidas en cierta época como reglas inviolables terminen siendo falsedades evidentes en otras. La ciclicidad y la ciclotimia va derribando uno a uno cada uno de los mitos que se ponen de moda en los mercados.
En realidad esto es para escribir un libro con mucho mayor detalle, pero creemos que podemos hacer en este artículo un resumen de los mitos y realidades y quizás en un futuro volver con más detalle sobre algunos de los mitos que se publican y se hablan en los diferentes medios.
Primera afirmación
Un dólar firme es incompatible con las bolsas firmes en el mundo. Más aún, un dólar firme producirá una gran caída en las bolsas y una gran caída en mercados emergentes.
Hoy es una realidad que el dólar está firme contra todas las monedas, sean monedas de mercados centrales con un euro tocando 1.2830 el último viernes, con un dollarindex en máximos contra la canasta de monedas; también en mercados emergentes vemos el dólar firme contra peso chileno, real, peso mexicano y recuperando luego de una caída inicial fuerte contra el peso colombiano.
Muchos analistas pregonan que esto es el fin de la bonanza bursátil, parece ser que un dólar firme anticipa una hecatombe en los mercados bursátiles del mundo; este mito no resiste ningún análisis en la historia, he visto dólar firme con bolsas muy firmes.
El dólar tiene un ciclo de 7 años muy claro de firmeza, luego 7 años de debilidad y así sucesivamente.
El período 1981 a 1988 de Reagan fue un período de dólar muy firme en el mundo, allí el Dow Jones Industrials subió de 720 puntos, piso de ajuste por inflación a niveles de 2.800 puntos, la bolsa mexicana en términos de dólares subió de 8 dólares a 200 dólares... dólar firme, bolsas débiles??? Parece no ser el caso.
El período 1995-2002 de Clinton también fue un período de dólar muy firme en el mundo, en ese período el Dow pasó de niveles de 2.000 puntos a 14.000 puntos; si comparamos el peor momento del tequila de 1995 y habiendo visto el tequila, el efecto arroz de 1997, el efecto vodka de 1998, el efecto caipirinha de 1999, todas las bolsas emergentes independientemente de las crisis terminaron 2000-2001 con valores de 7 a 10 veces superiores a los de 7 u 8 años atrás.. Salvo el período de 2000 a 2002 coincidieron el dólar firme con caídas bursátiles.
El dólar hizo su piso con la canasta de monedas en el año 2008 y el ciclo lo favorece hacia el año 2015, ahora estamos viendo fortaleza del mercado americano en nuevos máximos históricos con dólar firme y este fenómeno puede seguir en 2015 para colapsar en 2016.
¿Pueden subir las bolsas con dólar firme? Respuesta sí pueden subir... Fin del mito del superdólar con caídas bursátiles.
Segunda afirmación
Esta afirmación afecta a los mercados de nuestro interés, los mercados emergentes.
La subida de la tasa de 10 o de 30 años producirá un colapso en los mercados emergentes.
En este caso esta afirmación es una verdad a medias.
La subida de tasas del mercado, no de la FED, la tasa que convalida el mercado, esto es lo que le presta a EE.UU. a 10 años o a 30 años, afecta en forma directa a la bolsa, pero según mi interpretación de una forma distinta de lo que los operadores, analistas e informadores creen.
El gran bullmarket desde 1981 de todos los mercados bursátiles mundiales se explica porque la tendencia de largo plazo de la tasa de interés convalidada por el mercado, ya sea en los bonos de 10 o de 30 años, es bajista. Esto es, la tasa bajó de 13-15 por ciento en 1981 a niveles de 1.40-2.25 según el bono que estemos tomando en cuenta de EE.UU., si el de 10 o el de 30 años.
En 1981 con tasas del 13-5-15 por ciento el Dow valía 700 puntos, 33 años después con una tasa en 2.40 por ciento el Dow vale 17.275 puntos; México valía 8 dólares, hoy vale 3.400 dólares su bolsa, obviamente que la tendencia bajista ha beneficiado a las bolsas.
Pero es incompatible la subida de tasas con la subida bursátil.
Uno si viera los períodos 1986-1987, cuando la tasa de EE.UU. subió fuertemente y tanto el Dow como México subieron también fuertemente, el período 1998-2000 fueron fuertes subidas bursátiles con tasa de interés de 10 y de 30 años también subiendo, fuertes subidas tanto en mercados centrales como emergentes como México. El período 2005-2008 fue un período de subida de tasas de interés que pedía el mercado, y coincidió con un rally monstruoso en emergentes, Brasil, México China, y el mismo EE.UU., por lo tanto, ¿pueden coincidir en el tiempo subida de tasas con subidas bursátiles?, la respuesta es sí.
La subida de tasas se produce por la fortaleza de la economía, eso es lo que empuja las tasas para arriba, y lleva a los inversores a volcarse hipnotizados por la bonanza económica a vender bonos para pasarse a acciones y generar lo que se conoce con la gran burbuja.
Las grandes euforias se han producido en 1986-
1987, 1993-1994, 1998-2000, 2005-2008 con subidas de tasas, y el comportamiento de las tasas y la bolsa refleja esa gran euforia, los inversores creyendo en la bonanza económica se desprenden de sus bonos para apostar por la bolsa, se olvidan que la bolsa es anticipación, la prosperidad económica aparece en las últimas etapas de la subida bursátil, con una bolsa ya con grandes subas anotadas, y la bonanza económica alimenta la burbuja en los mercados y luego la explosión de las mismas.
Creemos que este es el caso actual, la tasa empezó a subir desde el año 2012 cuando tocara 2.25 la tasa de 30 años y la tasa de 10 años 1.39 por ciento; esta subida de tasas es compatible con la subida bursátil, sí, cuando las economías logren volver a crecer y aparezca la prosperidad, la tasa subirá y las acciones harán también su última gran subida eufórica en una burbuja que luego explotará.
Lo curioso es que las burbujas se producen una y otra vez por el pensamiento racional de la gente que aplican a un mercado que es emocional; racionalmente la economía está empezando a andar bien y se olvidan que la bolsa ha venido subiendo muy fuerte; si en 2015 la bolsa americana crece al 3-5-4 por ciento y el desempleo baja, usted se sentirá confiado en comprar bolsa americana porque la racionalidad lo impulsará, las empresas ganarán más que nunca por la bonanza económica y se olvidará que el Dow, el sp500, llevan 6 años de subida pasando de 7.500 a 17.500 ahora, y el sp500 de 666 arriba de los 2.000 puntos, esa racionalidad lo empujará a comprar una burbuja sin saber que lo es hasta que explote.
¡Puede subir la tasa con la bolsa subiendo?: la respuesta es sí y siempre lo hace en el final del ciclo bursátil por la prosperidad económica y puede hacerlo este 2014, 2015 para explotar allá por el año 2016.
Afirmación 3
Los mercados emergentes dependen de los commodities, por lo tanto si los commodities bajan los emergentes no pueden subir.
Ejercicio para el lector: compare el índice de commodities, el DBC, cómo le ha ido en este año 2014, y cómo está el EEM en este año 2014 y verá cómo otro mito puede ser falso en realidad en los mercados financieros.
En 30 años de mercados he visto subir el mercado bursátil con dólar firme y con dólar débil, he visto bajar los mercados bursátiles con dólar firme y dólar débil, he visto subir los mercados bursátiles con tasas en alza, y con tasas en baja, he visto subir emergentes con commodities débiles y con commodities firmes.
Las explicaciones de moda cambian para justificar los movimientos de los mercados, la razón no funciona en donde trabaja la emoción... y la emoción siempre es la codicia y el optimismo en exceso que hace generar las burbujas que luego explotan, y es el miedo y el pánico que generan las grandes oportunidades históricas en el mercado; la historia se repite y se repetirá una y otra vez, es la ley escrita de la naturaleza y también de los mercados financieros, "no hay nada nuevo bajo el sol".[/align]
Fuente: Ámbito Financiero
Me pregunto que pasará el jueves con la cámara de apelaciones en EEUU.
